推出“国际板” 股市会震跌吗？

霍德明

胡俞越

苑德军

　　主持人：记者　叶晓楠

　　嘉　宾：北京大学中国经济研究中心教授　霍德明

　　北京工商大学证券期货研究所所长　胡俞越

　　银河证券高级经济学家　苑德军

　　中国证监会办公厅副主任王建军近日表示，“国际板”推出条件快要成熟了，但没有具体的时间表。也有业内人士分析，“国际板”有可能在年内推出。我国证券市场为何要推“国际板”？哪些外企会第一批亮相？推出“国际板”对股市行情将产生何种影响？本报记者特别邀请专家进行解读。

　　直接投资于海外优质企业

　　记者：推出“国际板”，对中国资本市场将产生哪些影响？

　　苑德军：“国际板”的推出有助于提高中国资本市场的规范化水平和发育程度。境外企业市盈率水平要比境内企业低，“国际板”推出可能会对境内企业估值水平有个向下拉的影响力，特别是境外企业进来多了，影响可能会更明显。此外，“国际板”的推出会提高资本市场的国际化程度，促进中国金融的对外开放，有助于扩大中国资本市场在国际市场上的影响力、话语权和竞争力。当然也可能会有些负面影响，比如，有可能分流市场资金；境外热钱流入规模可能会增加，加大热钱狙击难度等。

　　胡俞越：近年来，我国股市相继经历了股权分置改革、推出融资融券和股指期货等一系列制度性的发展。同时，伴随着对市场操纵和“老鼠仓”等违规行为的彻查，投资者的行为得到规范，市场发展基础进一步夯实。在此背景下，适时推出“国际版”，将给我国进一步完善资本市场制度建设，更好地服务于经济发展带来诸多益处。其一，“国际板”的推出，将给资本提供一个疏通的渠道，将促使国内资产估值回归理性水平。因此，在某种意义上，“国际板”市场也是“池子”的体现之一。其二，“国际板”的推出，也给国内投资者提供了直接投资于海外优质企业，分享其发展成果的机会。

　　霍德明：“国际板”的推出，让一些国外知名和规范的企业有机会在中国上市，给中国民众提供更多投资机会，也有利于提高国内企业的竞争能力。有人认为，境外企业会趁机在国内圈钱，我认为这要看中国的监管水平，因为如果监管不力，境内外企业都会在股市上圈钱。中国是一个大国，不能关起门搞建设，国内外经济联系越来越紧密，我们不能因为害怕可能存在的问题就不去尝试。

　　哪些企业会率先试水

　　记者：最近，渣打集团、汇丰控股均表示愿意到上海“国际板”上市，而中移动也表示希望通过“国际板”回归A股，哪些企业会率先在“国际板”试水，究竟应该红筹先回归还是境外跨国企业先上市，对此应如何看待？

　　霍德明：我认为，最先在“国际板”上市的，可能会是境外红筹企业、在中国多年的中外合资企业以及在境外但与中国有关系的企业。对于境外企业而言，在中国经营碰到的难题是资本管制，通过“国际板”上市可以方便在国内筹集资本，这对企业经营当然是有好处的，企业积极性也会很高。

　　苑德军：让境外跨国企业通过“国际板”上市的积极意义可能会更大些，特别是应让那些境外高科技企业、与国家经济结构调整相关的战略性新兴产业方面的企业优先进来，可以使境外企业带来公司治理、市场运作、企业文化建设等方面的先进经验。

　　本土上市企业具备优势

　　记者：推出“国际板”，对股市走向有何影响？

　　霍德明：对国内股市的冲击当然会有，可能有些股票会大跌，这意味着原来一些过高的股价回归合理水平。基于目前国内储蓄相当大的状况，应该不用太担心资金的分流。此外，即使是在香港，市民购买股票还是倾向于自己有所了解公司的股票，所以，即使一些外企通过“国际板”上市，除了少数知名度极高的跨国企业，可能国民还是会更多地购买境内企业的股票，对此应当对本土企业优势抱有信心。

　　胡俞越：“国际板”将挑战A股市场的市场容量。“国际板”的推出，必然会带来A股市场资金分流的问题。因此，适度原则是关键，稳步、适量引进海外企业，有助于A股市场的结构调整，使估值回归理性。因此，应适当把握“国际板”上市的节奏，避免过快地引入海外公司对A股市场产生资金分流，进而影响国内企业的融资能力。此外，资本的跨境流动，需要以一个较为完善的汇率市场为基础。我们应进一步完善汇率市场，提高市场化程度，在审慎的前提下为海外企业资本的跨境流动提供便利。

　　苑德军：推出“国际板”的同时还要着眼于市场稳定，在引进境外企业的规模和速度上要有所把握和有所控制。境外企业在境内上市，会对中资企业带来很大的竞争压力，在管理方法、经营方式、企业文化、创新能力、业绩水平等方面都构成挑战。